广联达：增收降费显著高成长属性凸显

来源:东北证券 2017-04-28 09:09 /

　　业绩维持高增速，费用率明显下降，公司成长性良好。公司新老业务持续增长，带动公司业绩呈现良好的成长性。2017 年Q1 公司营收同比增加30.41%，归母利润同比增加27.77%，并且预计2017 年H1 公司归母利润同比增加10%-60%。无论是从一季度还是上半年数据来看，公司业绩成长性良好。另外公司严格预算管控、精兵强将等经营方案成效显现。2017 年Q1 公司管理费用率和销售费用率分别为49.88%和29.7%，分别同比下降6.73 个百分点和3.7 个百分点。收入侧稳步增长，费用侧显着下滑，公司盈利能力持续优化。

　　多政策驱动+两新业务高成长，公司业绩中短期成长确定。2016 年9月起住建部开始实施16G 新平法国标，并且预计2018 年开始多省份陆续推进定额库和清单库更新。前者驱动公司算量软件升级换代，而后者对计价算量业务产生积极的影响。2016 年以工程施工、工程信息、国际化业务为代表的两新业务贡献收入比例达63.5%，两新业务收入同比增速为63.4%，远高于总收入32.48%的增速。成长性高，市场空间大，两新业务有望持续高增长。

　　云化改造加速+建筑信息化行业黄金时代，中长期打开公司周期估值。两新业务服务于存量市场，收费模式是收取年费的形式，房地产新开工率对其影响小，业绩弱化周期属性。房地产行业正从粗放式发展转向精细化管理，建筑信息化行业正迈入黄金时代。公司作为建筑业信息化龙头，业务涵盖软硬件专业应用、产业金融、B2B 电商、大数据、产业征信等多领域，并掌握BIM、大数据等关键技术和小贷、保理、征信等关键牌照。龙头企业有望充分享受行业高成长红利。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.49/0.67/0.85 元，对应PE 31.13/22.86/17.99 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：两新业务发展不及预期，政策推进缓慢。

责任编辑：纪玮维