随着近年来国内利率持续下行，曾被誉为“国民理财神器”的余额宝收益率持续下滑，最新7日年化收益率已跌至1.277%，刷新历史最低纪录。

　　对于余额宝等收益率大幅下降的原因，国盛证券分析指出，货币基金以配置存单为主，存单收益率持续下行使得货基收益率大幅下滑。

货币基金收益率持续下行

　　Wind数据显示，全市场370只货币型基金平均7日年化收益率约为1.42%，其中，前海开源聚财宝A、大成货币A、长盛货币A等货币基金7日年化收益率超过2%，但也有前海联合汇盈货币A、中金财富聚金利、长江货币管家等多只货币基金7日年化收益率低于1%。

　　从收益率分布来看，全市场有180只货币基金的7日年化收益率低于1.42%，占比约为48.65%。其中，全市场规模最大的货币型基金——天弘余额宝，最新7日年化收益率为1.277%，创历史新低。

　　天弘余额宝的基金资料显示，该基金成立于2013年5月29日，截至目前的规模达到7636.48亿元，为全市场规模最大的货币基金。基金投资范围包括：1.现金；2.期限在1年以内（含1年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；3.剩余期限在397天以内（含397天）的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券；4.中国证监会、中国人民银行认可的其它具有良好流动性的货币市场工具。

　　今年一季度货币基金平均收益率为2.06%，但如今的收益率已降至1.42%。国盛证券认为，货币基金收益率区间分布下移，平均收益率先回落后回升，主要受到存单收益率高位震荡影响。区间收益率分布来看，2024年三季度货币基金收益率主要分布在1.4%—1.8%之间，区间分布明显下移。国盛证券预计，全市场货币基金平均收益率在7月—9月分别为1.57%、1.53%、1.56%。货币基金以配置存单为主，平均收益率先回落后回升，主要受到存单收益率高位震荡影响。

货币基金会亏钱？

　　货币市场基金是指“仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理基金份额申购、赎回的基金”。通常，这类基金的名称中会带有“货币”“现金”等字样。

　　目前，我国绝大多数货币基金采用摊余成本法估值，在这种估值方式下，除非资产价格出现剧烈波动，基金净值一般并不受到资产市场价格波动的影响，呈现出稳健增值的特征。因此，货币基金只在极少数情况下出现回撤。

　　因此，货币基金可投资的资产受到监管严格限定，具有久期短、流动性高、信用风险低的特征。因此，货币基金整体呈现出低波动、申赎便利的特征。

　　不过，在利率波动较大的时候，货币基金的收益率也会出现波动，甚至出现亏损。历史上，货币基金只在极少数情况下出现微小亏损，且时间很短暂，通常几天内就能回升。一些极端案例比如，美国在2008年金融危机期间，货币基金因持有雷曼兄弟的商业票据而大幅亏损，净值跌破1美元，引发资金赎回潮和市场动荡，最终美国财政部介入，对货币基金收益率进行保底承诺。

利率将继续下行？

　　近期，随着市场担忧的政策刺激、发债高峰陆续落地，长期国债利率再次快速下行，10年国债收益率跌破2%。

　　重阳投资认为，国债收益率不断下行是货币政策维持宽松的结果。尽管11月以来用于化债的2万亿元地方置换债大量发行，但市场此前一度担忧的债券市场供给冲击并未出现。这一方面是由于理财保险资金维持净流入态势，11月以来银行理财规模累计增加3677亿元，理财规模重回30万亿元，年底保险也倾向于为开门红储备资产，机构配置需求仍然旺盛。另一方面也是由于央行呵护资金面意图明显，央行披露11月通过买断式逆回购和现券购买向市场累计投入了1万亿元中长期流动性，有效维护了银行间市场流动性。

　　重阳投资进一步指出，从更根本的角度看，长债利率趋势性下行是金融机构资产荒的体现。伴随经济增长中枢的下移，实体经济投资回报率同样不断下移，A股上市公司（除金融石油石化）的投入资本回报率（ROIC）从年初4%进一步下滑至三季度末的3.84%。理财、保险和居民储蓄的规模不断上升，但债券供给和实体回报不断下行，强化了金融机构对长期限债券的配置需求。

　　对于后续国内利率走势，信达证券表示，目前的存单利率可能已经对于同业活期存款利率的回落进行了相对充分的定价，短期下行的空间已相对有限，也不排除重新陷入震荡的可能。但是，考虑央行仍在强化政策利率引导作用，1.65%—1.7%的DR007中枢可能也不会长期维持，也不排除央行在过渡期结束后使DR007中枢重回1.55%—1.6%的可能，而在2025年一季度央行进一步调降政策利率的可能性同样存在，市场同样存在抢跑的可能。

　　华泰证券认为，国内债市呈现一致预期下的“抢跑”行情，短期如果降息不能兑现，利率下行的空间有限。