揭秘A股民营资本系族它们如何控制庞大资本帝国？

来源:券商中国 2017-09-18 16:38 /

　　金字塔式的控制链条

　　为了通过资本运作和扩张并进而控制多个上市公司，组成关联的、金字塔形状的资本系族，是一些企业集团快速成长的重要途径。

　　数据显示：

　　76个民营资本系族中，有51个系族的实际控制人为系族内至少一家上市公司的初始实际控制人，其中有18个系族的实际控制人是系族内所有上市公司初始实际控制人。其余25个系族则完全通过股份受让、并购重组等方式获得系族内上市公司控制权。

　　资料图

　　就取得控制权的方式来看，民营资本系族实际控制人采取的方式主要有发起设立、协议转让、司法判决与拍卖、要约收购、二级市场买入和大宗交易等。其中，76个民营资本系族控制的179家上市公司中，以发起设立和协议转让方式获得控制权的分别为87家和60家，合计占比高达82.1%。

　　在控制形式上，资本系族上市公司普遍采用金字塔式控制，即最终控制人通过控制中间层公司法人的形式，以金字塔结构来间接对上市公司进行控制。

　　据统计，在纳入统计的178个资本系族中，最终控制人与上市公司之间至少有一个中间层级，一般为两到三个层级，少数系族的中间控制层级达4层。民营资本系族的中间层级普遍较多，国有资本系族中，各级国资委与上市公司之间也存在中间层级，但与民营资本系族相比，中间层级相对较少。

　　值得留意的是，金字塔式结构控制导致了对上市公司控制权与现金流权的分离。

　　所谓控制权，是指控股股东利用其投票权对公司重大事项的表决权;所谓现金流权，则是指控股股东按实际投入公司的资金占总投资额的比例所享有的剩余索取权，二者在金字塔式结构中产生了分离。

　　资料图

　　据统计，76个民营资本系族中，有25个系族内上市公司两权分离度均值超过50%，占比约为33%;在179家民营资本系族控制的上市公司中，有62家上市公司的两权分离度高于50%。

　　报告称，当两权分离度等于0时，表示控制权与现金流权相等;当两权分离度大于0时，则表示这两种权利的分离即控股股东可以利用较少的现金流权，实现对公司决策的较大表决权。

　　资料图

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