那些国家的禁令
在德国、日本、印度等股票市场,它们通过灵活掌控“入场券”、对恶意做空行为明令禁止等方式,合理引导了国际资本在本国股市中发挥正向作用。
德国:明令禁止裸卖空股票
理性实干的民族文化、健全的社会福利机制、以中小企业为骨干的经济结构,加上长期依赖银行间接投融资,导致德国人对炒股热情不高,尤其是2000年“新经济”股市泡沫破裂以后。
与之相对的,国际资本长期占据德国股市的半壁江山。他们特别青睐德国大型企业的股票,尤其是占德国股市总市值约60%的DAX成分股。
就监管来说,德国股市采用联邦、州、交易所三级监管模式,并设有独立的交易监督调查机构——交易监督所。其中,2002年成立的联邦金融管理局(BaFin)是德国联邦层面唯一的金融监管机构,同时负责监督银行业、保险业及证券期货业。对德国股市而言,BaFin明确了高频交易、内幕交易、卖空等方面的监管规则,虽然没有对国际投资者的“特别照顾”,但国际投资者必须遵守德国股市交易规则。
值得一提的是,在卖空方面,BaFin结合欧盟的规定,对德国证券市场制定了两条根本原则:一是禁止原则,即禁止裸卖空股票、公共债券及针对公共债券的信用违约掉期(CDS);二是透明管理原则,即股票、公共债券及有关CDS的净卖空头寸有义务向监管机构报告并公开。其中,超过一定规模的股票净卖空头寸必须通过联邦司法部公报对外公布。
印度:汲取教训严格控制外资“入场券”
印度股市的投资力量主要集中于外国机构投资者、本国银行、共同基金、保险公司等,个人投资者所占比例小。投资印度股市的外资多是短线操作,在印度股市资金中所占比例较大,经常通过恶意做空等投机手段大量获利。
2007年10月17日,就在印度举国上下为“敏感指数”冲破19000点大关而欢呼雀跃之时,孟买股市却上演了跌宕起伏的一幕,开盘即大幅跳空低开,一度暴跌9.2%,孟买证交所的各种股票几乎全线跌停,惨不忍睹,印度两大证券交易所被迫暂停交易1小时。
为抑制股市狂飙,印度政府不得不使出杀手锏,作出限制“参与票据”买卖股票的规定:外资机构投资者及分账机构不能再发行或更新他们已发行的“参与票据”,并将外国机构投资者发行“参与票据”的规模严格限制在其监管资产的40%以下。投资“参与票据”的投资者将被要求在监管当局注册、登记,同时必须在18个月内终止现有的参与票据。
印度政府通过限制海外投资者投资印度股市的比例,从而打击外资投资的不良行为。在监管思路的设计中,印度突出了保护投资者利益的重点。印度证交会现在每年都会推出一系列法规,以促使证券市场平稳发展。
日本:严厉打击内幕信息
截至2014年3月底,在日本股市中持股的外国投资者比例达到30.8%,是这一比例首次超过三成。而截至今年3月底的数字显示,随着对日本企业收益期待增加,外国人在日本股市持股比例再度刷新历史峰值,同比增加0.9个百分点,达到31.7%。今年2月份海外投资者在日本股市净买入2.386万亿日元资产,是该指标历史上最大的月度购买记录。
内幕交易在欧洲和美国通常面临重刑和高额罚金,在日本却大多受到容忍。2012年经历国内几大内幕交易丑闻后,日本加大金融违规打击力度的呼声渐高。2013年起,日本金融监管机构提议监禁泄漏信息用于内幕交易者,以加强对内幕交易的打击;向内部交易员提供信息助其获利者将面临长达五年的监禁和500万日元罚款。日本金融服务局(FSA)的文件还显示,对机构的罚款最高达5亿日元(530万美元)。
2012年,监管机构发现,包括野村控股公司在内的券商员工泄漏自己所管理的股票发行信息,之后日本政府即严打内幕交易。(汪文品/综编)
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