家电上市公司业绩喜人家电板块下月行情可期

来源:第一财经日报 2013-01-28 15:13 / 海峡都市报电子版

　　沉寂了一段时间之后，家电板块近期出现了“蠢蠢欲动”的上涨态势。包括老板电器(002508.SZ)、美菱电器(000521.SZ)、澳柯玛(600336.SH)等在内的公司股价一度出现较大幅度的上涨。而在这背后则是家电公司业绩出现了回升，引起了市场的关注。

　　“家电类公司的业绩往往比较平稳，而由于海外市场复苏等因素的影响，近期家电行业确实出现了回暖的迹象。”正略均策管理咨询合伙人唐平华日前接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

部分家电上市公司业绩亮眼

　　目前正处于年报披露期，不断有公司交出去年一年的“成绩单”，其中一些家电类公司的业绩相当亮眼。

　　“从股票市场来看，家电行业上市公司涨势喜人，多家上市公司股价一路疯涨，营收状况似乎大有改观。且部分上市公司2012年度业绩预测均出现较大幅度增长，企业发展态势较为良好。”中投顾问家电行业研究员赵慧智说。

　　老板电器公布的2012年业绩快报显示，全年收入和利润增速分别为28%和46%，其中第四季度收入和利润增速分别为37%和73%，第四季度净利润率攀升至17.3%，超出市场预期。

　　而在刚刚过去的2012年，老板电器所在的厨电行业其实处于低迷期，公司能实现业绩的较快增长实属不易。公司方面称，这和公司持续加大市场开拓和品牌推广力度、主要原材料价格一直低位运行、大力推进渠道多元化、对费用实施有效控制等方面有关。

　　除了老板电器之外，美菱电器近期的业绩也超出了市场之前的预期。公司发布公告称，预计全年业绩同向上调，2012年归属于上市公司股东的净利润为17000万~19000万元，比上年同期增长59%~78%。和老板电器业绩改善的原因类似，美菱电器去年的产品结构出现升级，毛利率有所提高，归属于母公司的净利润同比增加。

　　家电板块的另外一家公司澳柯玛则是通过重组而获得业绩的高增长。公开资料显示，澳柯玛预计去年的净利润为15000万元至17000万元，增长幅度为305%至358%。其中，公司预计获得债务重组收益8000万~9000万元，获得经营净利润增长5000万~6000万元。

　　“尽管有些家电企业去年的业绩增长很不错，但多数企业的营收增长并不涉及核心盈利能力的提升，而是简单受惠于政府补贴资金的到位，这种短期性因素并不能给企业带来长期效益。”赵慧智说。

　　他认为，家电行业萎靡已久，产品结构单一、技术更新较慢、同质化现象严重、恶性竞争、产能过剩等现象屡见不鲜。诸多家电企业纷纷涉足电商领域，试图通过价格战赢得先机，不过效果甚微，给企业的管理和营销造成了巨大的负面影响。幸有“家电下乡”、“节能惠民工程”等政策出台，家电行业才勉强实现盈利，但探讨企稳回暖为时尚早。

　　而唐平华则认为，在新型城镇化这一大的政策预期之下，家电行业有望在整体上获益，此外随着海外市场回暖，一些出口型的家电企业的业绩可能会出现明显好转。

　　事实上，从家电上市公司公布的业绩预告来看，不少公司去年的业绩增长维持在了30%以内。如奥马电器(002668.SZ)去年业绩增长了0~30%，华帝股份(002035.SZ)去年的业绩增长幅度为0~20%，苏泊尔(002032.SZ)去年的业绩增长为-10%~10%。

板块“二月行情”或再现

　　值得注意的是，家电板块历年来有“二月行情”的传统。长江证券发布的研究报告称，自2006年到2012年的2月份，申万家电指数均明显跑赢沪深300指数，其跑赢幅度最低为1.05%，最高达到13%。从统计数据层面来看，家电板块“二月行情”表现较为明显。

　　该券商认为，虽然使得家电板块呈现“二月行情”的因素不尽相同，但在业绩稳定增长预期推动下的估值切换是历年家电板块在2月份大幅跑赢大盘的共同诱因。

　　国泰君安则认为，虽然短期的上涨使得板块估值相对历史并不算很低，但相对市场估值折价率远高于历史平均，“二月行情”至少有小规模表现。

　　Wind统计数据显示，1月份截至1月25日，上证综指上涨了3.04%，而同期申万家用电器板块上涨了3.66%，小幅跑赢大盘。此外，家电板块的市盈率(TTM)为14.3倍，要高于上证指数的11.96倍。

　　“家电行业虽整体走势不算乐观，但仍有个别企业表现相对较好。”赵慧智认为，全产业链条经营管理能力较强的企业营收状况或能实现重大突破，如TCL集团(000100.SZ)，其在智能手机、智能电视方面投入大量人力、物力、财力，产品迅速实现升级换代，且良好的产销渠道和售后服务加快了其扩张的步伐，业绩稳健增长的态势较为明显。

　　中金公司认为，家电板块具有明显的防御性特点，在去年12月的反弹中落后于市场。稳健的格力电器(000651.SZ)、青岛海尔(600690.SH)，虽然2013年预测市盈率为10倍左右，但预计2013年其整体估值会略有提升，因此还有上涨空间。估值最贵的老板电器由于增长快、确定性高，因此能够支持股价的继续上涨。海信电器(600060.SZ)等将会受益一季度彩电行业盈利的改善。华帝股份(002035.SZ)估值低，市场对其基本面改善预期在增强。

奥马电器：冰箱行业景气偏低品牌自营成新看点

　　“从行业投资和需求增长来看，冰箱2013年会比较悲观，可能出现下滑。原因在于前几年家电下乡、以旧换新投资比较多，量冲得非常高。”上海一位不愿透露姓名的行业分析师在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，今年冰箱会是一个相对悲观的行业。

　　作为国内知名的电冰箱ODM(原始设计制造商)厂商，奥马电器(002668.SZ)2012年的业绩情况也不被看好。公司2012年三季报预计全年或可获得0~30%的净利润增长，归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.46亿~1.89亿元。去年年末随着大盘的反弹，公司股价也水涨船高，一度创下上市以来的最高点18.57元，随后出现调整。1月25日，报收16.03元。

　　“前期市场对公司基本是看好的，所以去年年底涨得非常迅猛，现在基本已经涨到位了，往后就是回调的压力。”上述分析师表示，公司的合理估值应该在12倍市盈率左右。

　　根据公司2012年半年报，公司主营为冰箱和酒柜，而海外收入占主营收入的58.94%。公司2012年开始与夏普展开合作，也为美国主要渠道提供商提供小批量ODM产品。作为一家以外销为主的企业，公司的业绩表现和海外市场的景气度密切相关。

　　东莞证券分析师蒋孟钢认为，欧债危机对欧洲本土制造商的中高端产品影响非常大，但中国出口欧洲的产品基本是低端为主，属于居民刚需，目前影响有限。2013年公司以欧洲订单为主的出口这块仍将保持稳定。

　　而上述不愿透露姓名的分析师则认为，海外市场受经济的影响具有较大的不确定性，加之去年开始，公司内销不断增长，可以关注公司在内销方面的表现。

　　事实上，公司在做ODM的同时也发展了OBM(代工厂经营自有品牌)业务，并通过天猫等电子商务渠道进行销售。中原证券分析师胡铸强认为，自有品牌销售占比上升是公司毛利率提升的主要驱动力。

　　从公司的天猫网店可以看到，公司自主经营的产品多面向中低端市场。在售的27款产品中，除了3款酒柜，其他均为冰箱。而冰箱价格在3000~4000元之间的仅有两款，没有4000元以上的产品。中端2000~3000元的也仅有5款，其他均为2000元以下。相比之下，知名冰箱品牌西门子在京东的产品价格，最低的为1999元，最高则达到2万多元。

　　国海证券分析师认为，公司自主品牌以县级、乡镇市场为代表的三、四级市场为切入点，以提供高性价比的产品为基本策略，辅以精耕细作式的销售渠道建设和适当的品牌推广，虽然去年冰箱行业整体处于销售不旺的状态，但公司内销凭借产品性价比高和基数较小，仍然增长迅速。

　　对于家电企业来说，是否入选家电下乡名录也是此前影响业绩情况的因素之一。日前，北京市人民政府新闻办公室的官方微博称，家电下乡政策将于今年1月31日结束，同时，相关部委也正在酝酿新一轮政策，家电下乡补贴将侧重节能环保型、中小件产品，以往的空调、冰箱、电视等大件品类有可能不会被纳入。

　　一位来自深圳的分析师表示：“公司表示已经在各经销商处指引提前对家电下乡产品进行调整，加上2012年本来三、四级市场销售就一般，因此我们并不认为家电下乡结束会有明显影响。”但该分析师同时认为，虽然公司网购继续正常快速增长，但并没有基本面的超预期变化，在目前股价情况下，建议适当规避风险。

风险提示

　　行业价格战、欧美经济复苏低于预期影响出口形势、内销渠道下沉受阻。

老板电器：业绩增幅超预期估值水平存争议

　　近日，一些上市公司开始陆续披露2012年业绩或业绩快报，几家欢乐几家愁。去年受累于地产调控而景气度并不算太高的家电行业，龙头企业却出现了业绩增幅超预期的案例。

　　老板电器(002508.SZ)1月22日发布的业绩快报显示，2012年公司实现营业总收入19.62亿元，增长27.92%；实现营业利润3.05亿元，增长45.49%；实现归属母公司股东净利润2.72亿元，增长45.21%。截至业绩快报发布当天，自大盘本轮反弹以来，老板电器的股价上涨逾40%，创两年来新高。随后开始出现调整，1月25日，公司股价报收22.82元。

　　对于本周老板电器的股价表现，上海一位不愿透露姓名的行业分析师在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“调整的原因在于前期涨幅过大，回调的压力比较强，但我们仍旧看好公司2013年的表现。”

　　资料显示，老板电器是国内厨电龙头企业，吸油烟机和燃气灶是公司业绩占比最大的两项业务，2012年半年报显示这两项业务营收占比均超过10%，同时，公司还从事消毒碗柜、电压力煲、电磁炉、电热水壶、电动榨汁机的生产、销售和进出口。

　　上述分析师认为，2013年公司的业绩主力仍在于吸油烟机和燃气灶部分，并且随着房地产市场的回暖，公司的行业利好也比较明显。“根据我们之前做过的相关研究，厨电的销量基本滞后房地产销量一年左右的时间。所以2013年厨电行业的景气度还是比较高的。”

　　国信证券分析师王念春认为，家电行业好的公司必须具备竞争格局稳定、具备定价权的特点，“老板电器在所处的高端厨电市场当中，竞争格局稳定，且公司相比方太和西门子具备更好的成长机制，这一点集中体现在公司多渠道深度分销体系当中；公司制造工艺能力在上市后得到不断提升，产品定价能力好于同类公司。”

　　据介绍，老板电器目前有帝泽、老板、名气三个品牌，分别定位为奢侈、高端、大众三个档次，覆盖了2000元到上万元的价格区间，其目标市场分别定位在精装修、一二级市场及三四级市场。

　　根据业绩快报，四季度公司的主营增速超过市场预期。长江证券认为，一方面在于2012年10月份以来厨电行业的回暖；另一方面，公司网购及电视购物等新兴渠道及“名气”品牌收入快速增长，带动公司四季度整体主营规模进一步提升。而“2013年公司网购、电视购物以及‘名气’品牌等仍有望延续高速增长，此外随着房地产市场成交回暖对厨电需求拉动效应的逐步显现，公司大卖场、专卖店以及工程精装修渠道也将实现稳健增长”。

　　长城证券分析师认为，老板的产品定位较高，2012年1~11月老板吸油烟机销量同比增长了17%，而销售额同比增长22%，说明公司在高端市场具备一定的定价权。而从规模上来讲，名气未来的空间比老板更大，主要的增长来源是整合中低端市场。

　　在经过短期调整之后，25日老板电器动态市盈率为25.9倍。上述不愿透露姓名的分析师表示，公司业绩比较确定，而且经常超预期，年初以来的涨幅来自于市场对公司业绩的信心，短期的回调也是正常的事情，但短期公司的合理估值应为18~20倍。

　　长江证券分析师则在此前发布的研报中表示：“在看好公司长期业绩增长的同时，我们认为目前老板电器估值水平仍有提升空间。”（记者江怡曼林建荣）

风险提示

　　地产调控政策压力，原材料价格波动。

申万家电板块主要上市公司一览(1月25日)

资料来源：Wind资讯

证券简称最新价去年12月市盈率总市值预告2012年净利润

(元)以来涨跌幅(TTM)(亿元)变动幅度(%)

(%)

ST科龙7.9855.2521.8971.38250.00

华帝股份9.6341.8318.9927.7020.00