N中证

　　2011年以来，宏观经济继续沿着增速趋缓、物价上行的轨道运行，就三驾马车看，固定资产投资仍是主要的动力，而物价上行尤其是原材料价格的上涨使得存货投资推动明显，消费和出口推动力减弱。在上半年资金面政策紧缩依然是关注焦点的背景下，指数的震荡和结构性机会将是投资者仍然要面对的市场环境。

　　在板块的配置上，当前可能已经到了收获“周期”、等待“消费”的时机。

　　年初以来，周期性行业的估值修复带来了较高的收益率。从历史上看，周期性行业的持续上扬需要具备两个条件：资金充足和业绩高增长。目前市场环境难以进一步满足这两方面条件，因而难以继续支撑周期类行业的持续上攻。短期来看，金融服务和房地产可能仍有上升空间，但整体上周期性行业的上涨已进入尾声，需在上行中逐步退出。

　　消费类行业股价已到价值区间，但整体上行可能还需等待。短期来看，随着消费刺激政策的弱化和退出，消费数据持续走弱，因此消费类行业短期缺乏重新走强的契机。但是，经过大半年的调整，目前消费类行业特别是其中一些优质龙头公司的估值水平已经较低，风险不大，可以考虑逐步介入。