混改中的公募：三年两单 嘉实、兴全样本难复制

　　导读

　　公募基金要想抓住混改的投资机会，还是直接在二级市场投资主题基金或者买进如中国联通这样混改题材的股票更为容易一些，兴全和嘉实的这两次参与混改其实很难大面积复制，混改的定增不是谁想参加都能参加的，兴全基金参与联通混改的专户产品更是面对特定单一的投资者，与普通投资者无关。

　　随着中国联通混改方案的出炉，公募基金定向参与混改又受到市场的广泛关注。兴全基金成为直接参与联通混改的唯一一家公募基金，而这笔交易也将成为公募基金产品从一级市场参与国企混改的第二单。上一单还是三年以前，嘉实基金成立嘉实元和参与了中石化销售公司的混改。时至今日，虽然近一年多来国企改革主题基金兴起，但公募基金定向参与混改却一直未得铺开，仅上述两单。那么，此次从兴全基金参与联通的混改中又能否窥见普通投资者借道直接参与混改的机会?

　　兴全成功投标

　　8月20日晚，停牌了近5个月的中国联通A股(600050)披露了混改方案，包括非公开发行预案。预案称，公司拟向中国人寿、腾讯信达、鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金等9名特定对象发行股份募集资金，总额不超过617.25亿元。兴全基金是其中唯一一家公募基金，此次拟认购约1.02亿股，占本次发行后中国联通总股本的0.34%。

　　公告显示，兴全基金通过旗下的“兴全-网宿联通定增特定客户资产管理计划”和“兴全-中车金证2号特定客户资产管理计划”两只专户产品参与中国联通A股定增，前者由上海网宿投资管理有限公司(下称“网宿投资”)全额认购;后者由中车金证投资有限公司(下称“中车金证”)全额认购，值得说明的是，网宿科技和中国中车集团分别是这两家公司的全资股东。兴全基金随后向21世纪经济报道记者证实，上述两只产品均为一对一专户，今年8月16日刚在基金业协会完成备案。对于为何能够成功参与到联通混改，该公司回应表示，近年来一直对国企混改、互联网、人工智能、5G等领域保持密切关注，因此当有合适的投资机会出现时，便会在法律法规允许的前提下积极参与。

　　另有业内人士认为，兴全基金“投标”成功与其近年来较好的投资管理能力和风控能力有很大关系，在他们看来，很可能是网宿投资与中车金证选择了兴全基金专户作为参与联通混改的通道或半通道，但即便如此，也间接体现了兴全基金较高的客户认可度。

　　“混改第一基”

　　管理人也好，通道也罢，总之，兴全基金成为了2014年嘉实元和参与中石化销售混改以来又一家有基金产品参与国企混改的公募基金。

　　三年前，中石化销售实施混改，根据公开信息，共有25家(组)投资者最终入围引资名单，其中包括中国人寿、中国银行、工商银行、腾讯、海尔等，还有嘉实、华夏、工银瑞信三家公募基金。

　　在这三家公募基金中，嘉实基金的手笔最大，其不仅通过子公司嘉实资本的专户计划认购了100亿元中石化销售公司股权，还发起成立了嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金认购了50亿元的中石化销售公司股权。这只基金随后也成为了首只参与非上市公司股权投资的公募基金，并开辟了公募基金参与国企改革的先河。有两点值得一提：嘉实元和作为“混改第一基”突破了基金投资单一标的10%的上限，样本作用显著，同时，由于其主要资产关联中石化销售公司股权，后来逐渐变成市场观察混改进程的“晴雨表”。

　　回忆当年嘉实元和发行时，尽管认购门槛为10万元，比普通公募基金高出许多，但其发行盛况却惊讶市场，募集首日100亿的规模即告售罄。据招商证券研报显示，2014年9月23日开卖当天，一小时内就卖出30亿元，半天销量已超过基金募集规模上限，达到120亿元，由此，投资者对这只特殊混改基金的热情可窥一斑。

　　截至目前，嘉实元和已运行近3年，其封闭期为5年，募集的百亿资金除了50%认购中石化销售公司股权外，另50%投资债券等固定收益类资产。截至8月21日，该基金成立以来的收益率为19.19%，经过多次分红后，至今年二季度末的资产净值为111.83亿元。该基金二季报还表明，中石化销售公司投资的期末公允价值已达到59.64亿元，占基金净值比例为53.33%。

　　定增之路难复制

　　除了嘉实和兴全外，有市场人士认为，汇添富也是公募基金中参与国企改革的一个标杆。2016年7月28日，汇添富上海国企ETF成立，其首募规模达到了152亿元，也是国内首只以上海国企改革为投资主题的ETF基金。与后面所发的国企改革主题基金有所不同的是，其在基金发行之初，有多只成分股的股东通过股票换购的方式认购持有了该基金份额。

　　“相对来说，公募基金要想抓住混改的投资机会，还是直接在二级市场投资主题基金或者买进如中国联通这样混改题材的股票更为容易一些，兴全和嘉实的这两次参与混改其实很难大面积复制，混改的定增不是谁想参加都能参加的，兴全基金参与联通混改的专户产品更是面对特定单一的投资者，与普通投资者无关。”上海一家公募基金的副总经理表示。

　　而从中国联通的公告中也可见，此次引入的9家战略投资股东都是与中国联通主业关联度高、互补性强的公司。网宿科技方面随后也证实了这一说法。与嘉实基金参与中石化销售混改相比，兴全基金参与中国联通混改所认购股份的比例更小。

　　济安金信基金评价中心主任王群航向21世纪经济报道记者表示，公募基金参与混改目前还有不少瓶颈，从参与主体角度，如果是公募基金自己公司参与，则对注册资本金有很高要求，而目前注册资本金超过10亿元的只有两家;公募基金产品参与，其一需要受到投资比例的限制，有“双十”规定，其二，还有投资期限的问题，即使技术处理，如嘉实元和采取封闭式运行，但现在发行封闭式基金较难，基民对参与混改就一定赚钱会存有疑虑。设立专户来参与股权投资也是一个复杂的过程，参与混改项目涉及的资金都很庞大，不容易找到资产规模合适并且有相当意愿加入的客户，而专户参与通常与普通投资者无关。(记者 王丹 实 习 生 黄佶滢 上海报道)